从高速增长到“失去的二十年”，日本股市的经历 | 螺丝钉带你读书

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还为大家详细介绍了几位投资大师：股神巴菲特、他的好搭档查理芒格和指数基金之父约翰博格。分享了他们的人生经历、投资生涯和投资的理念。

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动荡时代

这一期螺丝钉带你读书，我们来介绍一本最近看的大部头的书，叫做《动荡时代》。
这本书，是2008-2013年之间担任日本银行行长的白川方明，所写的回忆录。由中信出版社出版，国内的学者翻译，之前出版社也送给了螺丝钉一本。
这本书比较厚，有足足600页，大部分内容也比较枯燥。读起来比较慢，也花了不少时间。
书里介绍了，日本经济从60年代开始起步，到80年代达到巅峰，之后经历了泡沫破裂，到2008年金融危机的时候跌入最谷底，之后十几年逐渐缓慢崛起的过程。
借着这本回忆录，螺丝钉会用两篇文章，来帮助大家理解一个国家经济的发展历程。

60-70年代：经济高速增长

时间先回到上世纪的60-70年代。 当时日本投降后，经历了经济的重建。因为基数比较低，日本经济发展速度比较快。在60-70年代，经济增长速度甚至达到每年10%以上，是一个非常夸张的速度。
不过当时日本股市并没有反映这个增速。日本股市在很长一段时间，市盈率在10倍以下。
我们以前分享过的戴维斯投资日本保险股，以及邓普顿投资日本股市，就是发生在这个阶段。
可以点击这篇文章查看：《在保险股上赚到十几倍收益，戴维斯如何做到的？| 螺丝钉带你读书》
 高速经济增长是怎么实现的呢？ 当时的日本相比欧美市场，人工成本较低，增加了劳动密集型工业制成品的出口。开始生产的是一些低价的工业制品。 但即便如此，工人的工资水平，也是比从事农业的收入水平更高。这就吸引了当时的劳动力，从农业逐渐转移到更高效率的工业部门。也开始从农村向城市转移。
逐渐地，东京成为最大的城市之一。 城市为中心，聚集了大量的更高收入的人群，也就增加了对地铁、公路、铁路等基建设施的需求。 并且，城市人群收入提高，家庭对耐用消费品和房地产的需求也逐渐提高。家电、地产相关的企业快速崛起。 这种高速增长，主要是存在于「劳动力由农村向城市转移，且劳动力人口越来越多」的阶段。

80年代之后：从泡沫到破裂

到了80年代，经济增长速度还是比较快，但因为基数变大，经济增长速度放缓到5%-6%。 但是因为之前已经持续了10-20年的经济高速增长，所以人们还是非常乐观，认为经济会继续高速增长下去。 银行的贷款审批也非常宽松。1987年，贷款增速甚至达到14%，远超过经济增速。 这意味着大量的人贷款投资做生意，或者投资股票、房地产等市场。 日本股票市场开始大幅上涨。从60年代的几百点，涨到80年代末的38000多点。收益秒杀巅峰阶段的巴菲特。 日本股票市场，也因此涨到了90倍的市盈率。

• 比2000年互联网泡沫破裂时的美股，贵出一倍；
• 也比2007年A股最高峰的时候，还要贵一大截。

80年代后期，日本经济增长速度放缓。

1985年，日本签订了广场协议。

这个协议之后，日元相对美元大幅升值，但是这对日本制造业出口是很不利的。对经济发展制造了更大的困难。

再加上股票、房地产价格处于泡沫阶段。于是最后，资产价格开始了大幅下跌。

日本股市从80年代末的38957点，90倍市盈率，一路下跌。

到2008年的时候达到历史最低，只有6994点，市盈率不到10倍。

跌去了82%，是人类历史上最大最长的股灾之一。

日本房地产跌幅更惨烈。

2005年，日本大阪商业用地价格，只有80年代巅峰时期的10%。

低迷后的反弹

不过从2008年之后，日本股市逐渐反弹。

从2008年最低的6994点，反弹到现在的28000点，上涨4倍，跟同期A股中证全指相接近。
 

日本股市是怎么走出低谷的呢？

欲知后事如何，且听下回分解。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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